赣州达慧 特朗普何时再次TACO？

当特朗普的强硬政策或措辞把美股、美债收益率、能源价格推到足够极端的位置，市场就开始押注他会TACO，距离下一次TACO还需要条件？

据追风交易台，野村新加坡全球外汇策略Craig Chan在5月7日发布的研究中指出：“在三个值得关注的TACO案例中，当我们的指标达到约3.0个标准差或更高时，特朗普会TACO；Z-score越高，特朗普考虑TACO的压力越大。”

截至5月7日，这一TACO指标已经从5月5日的2.3个标准差降至1.7个标准差。触发变化的是伊朗相关表态后能源价格回落、美国10年期国债收益率下行，以及美股反弹。换句话说，市场压力暂时没到历史上几次“逼退”特朗普的强度。

这套框架里，最稳定的信号是美股，尤其是标普500；其次是10年期美债收益率。能源价格平时不是最核心变量，但在美伊冲突中已经被推到前台。若美伊僵局短期无解，油价和汽油价格继续上行，TACO读数才可能重新逼近临界区。

3个标准差附近，特朗普政策反转更容易出现

这个指标盯的不是特朗普的发言频率，而是市场疼痛感。

框架选了三类资产：标普500、美国10年期国债收益率，以及能源价格，后者包括即期布伦特原油和美国汽油期货。逻辑很直接：美股下跌、长端美债收益率上行、能源价格上涨，都会被视为特朗普强硬政策或措辞制造的市场压力。

三次主要样本都发生在“特朗普2.0”时期，并且都伴随政策语气或行动的明显转向：

2025年4月9日，“关税日”对等关税获得90天暂缓；

2025年10月12日，特朗普从对所有中国商品额外加征100%关税的威胁中退回；

2026年3月31日，特朗普暗示美国将在两到三周内退出伊朗。

三次样本里，TACO指标在转向前后都出现了较极端读数。大致经验线是：接近或超过3个标准差，市场开始有足够压力让特朗普改变说法或动作。

关税冲击中，美股是最硬的信号

2025年4月的关税事件，是这个框架最清晰的一次样本。

特朗普在4月2日宣布对等关税，随后又在4月9日美东时间凌晨12:01对部分国家实施更高关税。美股随即大幅下跌。当天中午12:18左右，特朗普批准对未采取报复行动、且面临10%以上额外关税的贸易伙伴给予90天暂缓，风险资产随后快速反弹。

转向前，标普500指标的Z-score在4月8日最高升至3.2个标准差，而此前10个交易日均值只有0.8个标准差。特朗普宣布暂缓后，该读数降至0.6个标准差。

10年期美债收益率也在当时发出压力信号，4月8日升至2.1个标准差。原因不只是关税本身，还包括市场对全球贸易和增长放缓的担忧，以及关于海外投资者减少美国资产组合敞口的讨论。

能源价格在这次样本里并不重要，相关Z-score在4月9日前为负。也就是说，这一次真正刺眼的是美股，其次才是美债收益率。

关税威胁那次，标普单日跌幅足够刺眼

第二次样本发生在2025年10月。

10月10日，特朗普宣布将自11月1日起对所有中国商品加征100%关税。市场立刻交易“新一轮贸易战”：标普500当天跌2.7%，为2025年4月10日以来最差单日表现。

这一次，标普500指标的Z-score从前五个交易日均值接近0，跳升到10月10日的3.1个标准差。10年期美债收益率已经提前反映压力，10月6日至10月10日五个交易日均值为1.9个标准差，10月6日高点为2.3个标准差。

能源价格仍然低迷，相关Z-score为负。框架给出的画面很简单：这不是油价逼人退让，而是美股对关税威胁的单日反应太剧烈。

10月12日，特朗普在社交平台上改口，称不必担心，事情会好起来。市场把这视作对100%额外关税威胁的撤回。

伊朗冲突把能源价格推成主变量

第三次TACO样本和前两次不一样。

美伊冲突始于2026年2月28日，随后能源价格飙升，美股下跌，美国长端收益率上行。冲突升级期间，特朗普曾威胁要“拿走伊朗的石油”，并提到若无法很快达成协议，将摧毁伊朗发电厂、油井、哈尔克岛，甚至可能包括海水淡化设施。

到3月30日，能源指标的Z-score升至3.9个标准差，明显高于美股和美债。同期标普500为2.4个标准差，10年期美债收益率为2.0个标准差。

这里的关键变化是霍尔木兹海峡。自美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡大体处于关闭状态，能源价格成了整个市场压力的源头。油价和汽油价格持续上涨，最终压过了美股和美债信号。

3月31日，特朗普在白宫椭圆形办公室对记者表示，美国会很快离开，可能在两周内，也可能三周内。随后市场压力缓和，尤其体现在油价、汽油价格和美股上。TACO指标从3月30日的3.9个标准差降至4月17日的1.8个标准差。

现在的读数还不够，但伊朗风险没有消失

进入5月后，压力又一度回升。

TACO指标从4月17日的1.8个标准差，上升到4月29日的2.5个标准差，并在5月5日前后维持高位，5月5日为2.3个标准差。随后，伊朗停火的表态，以及特朗普称战争有“很大机会”结束，带动能源价格回落、美债收益率下行、美股走高。到5月7日，读数降至1.7个标准差。

这个位置离历史上的3个标准差临界区还有距离。若按前三次样本推断，市场还需要至少几个交易日的显著压力，才会让TACO信号重新变得醒目。

但风险并没有被消除。美伊僵局如果短期无法解决，仍处高位的能源价格继续上涨，可能带来更广泛的市场传染：油价推升通胀担忧，汽油价格增加政治压力，美股和美债再度跟随反应。届时，能源会继续是这轮TACO交易的核心变量。

这不是自动交易按钮，误报来自非特朗普因素

这个框架有一个边界：不是所有市场大跌都来自特朗普政策或措辞。

2025年8月1日，标普500指标曾升至2.8个标准差，但主因是市场担忧美国宏观前景，包括7月就业数据弱于预期，以及特朗普针对特定贸易伙伴的关税税率将在8月7日生效。

2025年11月18日，标普500指标也升至2.5个标准差，原因是AI估值修正。

这两类压力和“特朗普强硬动作直接导致市场波动”不同。TACO交易真正要抓的是政策制造的市场痛点，而不是所有高波动都机械地归因于白宫。眼下这轮美伊冲突里，若要判断特朗普是否会再次退让，最该盯的不是一句新的表态，而是能源价格能否把总读数重新推向3个标准差附近。

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